El viernes recién pasado el dólar registró su valor más bajo en 2 años, al descender a los $485.- Esta situación, si bien es beneficiosa para los consumidores por abaratar la importación de bienes – principalmente tecnológicos y de la industria automotriz – preocupa principalmente a los ciertos sectores exportadores quienes ven cómo sus ingresos se reducen cada día más mientras sus costos no ceden de posición.

La pregunta que aqueja a los expertos es qué ocurrirá con el tipo de cambio en el futuro y cuándo volverá a sus niveles de principio de año, si es que volverá a superar los $500.- Responder esta pregunta depende de un análisis muy acabado sobre la situación internacional y sus efectos en nuestra economía. Sin embargo, y como una forma de aportar al entendimiento sobre el tema, en este artículo se pretende dar una explicación económica lo más sencilla posible para entender los factores que mantienen al tipo de cambio bajo los $500.-

El tipo de cambio, en el contexto actual de la economía chilena, funciona de acuerdo al sistema de flotación libre, por lo cual obedece íntegramente a la ley de la oferta y la demanda. Esto implica que, por ejemplo, dada la demanda de divisas, un aumento en la oferta hará disminuir el tipo de cambio y una disminución de dicha oferta lo hará aumentar. En el caso del dólar, lo que ha ocurrido en Chile en estos últimos meses es precisamente lo primero: un aumento de la oferta de dólares. Pero ¿qué ha generado este efecto? A continuación mencionaremos las principales razones.

Diferencial de Tasas. El Banco Central de Chile (BCCH) decidió subir la tasa de política Monetaria (TPM) en 0,5% los días previos a la celebración del Bicentenario, con lo cual el instrumento de política queda 2,5% anual, acumulando su cuarta alza consecutiva en 4 meses. Por otro lado, la autoridad monetaria de Estados Unidos – la FED – casi en la misma fecha señala que no posee razones para subir su tasa de interés. ¿Qué relación tiene esto con el valor del dólar? Pues bien, existe una relación macroeconómica entre el tipo de cambio el diferencial de tasas de interés entre dos países – conocida como “Paridad de Tasas” – la cual señala que, manteniendo todo lo demás constante, si entre dos países la tasa de interés es más alta en un país que en otro, los flujos de divisas se irán hacia el país con la tasa de interés más alta, por lo cual se puede esperar una caída en el precio de la divisa en dicho país. En las condiciones actuales, es esto lo que está ocurriendo en Chile. Al mantener Estados Unidos su tasa, las alzas de tasas del Banco Central chileno producirán la entrada de nuevos flujos de dólares al mercado nacional, lo que involucra un aumento en la oferta de dólares; esto provoca que el tipo de cambio siga disminuyendo su valor. Sin embargo, el Central tiene motivos poderosos para aumentar la TPM en los meses sucesivos, ya que necesita devolver la tasa a los niveles normales que tenía antes de la crisis sub – prime; de esta forma ayudará a controlar el crecimiento de la economía y evita que se vuelva explosivo, evitando futuras presiones inflacionarias.

Aumento del precio del cobre. El valor del cobre ha marcado records durante estos últimos meses. Sin ir más lejos, esta semana superó los USD 3,50 / libra y se proyecta que este año termine en USD 3,20 / libra (el Banco Central de Chile subió sus proyecciones para el 2011 desde USD 2,70 / libra a os USD 2,90 / libra). Este sencillo hecho es otro factor que afecta a la oferta de dólares, ya que asumiendo una producción constante (lo cual difícilmente sea cierto), esta posee un valor mayor en los mercados internacionales, lo cual implica una mayor entrada de divisas al país. Ahora bien, el recibir una mayor cantidad de divisas porque nuestra producción de cobre es más valorada no es algo perjudicial para el país; más bien, es un beneficio, ya que permite disponer de mayores ahorros para futuras contingencias.

Situación económica de Estados Unidos. Ya no es un misterio que Estados Unidos está pasando por una de sus peores etapas económicas de su historia, sólo comparable con la gran depresión de 1929. Estos se traduce en un crecimiento casi incipiente, un desempleo que no quiere disminuir y una inflación que ha llegado a su nivel más bajo en 44 años (0,9% subyacente anual) Sin ir más lejos, hace pocos días se indicó que USA corría la amenaza de una “deflación” (disminución sostenida del nivel de precios de la economía) lo cual perjudica aún más las proyecciones de crecimiento. En resumen, la economía norteamericana está dando señales de estancamiento. Todo este panorama ha aportado a que el dólar pierda valor frente a otras divisas, como el yen, el euro y la libra esterlina, lo cual finalmente también influye en su bajo valor en países como Chile.

¿Qué viene ahora para el dólar? Al parecer, el límite que se está esperando para que la autoridad intervenga es $480.- Cuando el dólar llegue a este nuevo piso, es cuando los especialistas prevén una intervención del Banco Central. Entre tanto ¿Qué se puede hacer? Don Vittorio Corbo, ex Presidente del Banco Central, señaló lo siguiente en una entrevista al Diario Financiero hoy lunes 27 de Septiembre: “El sector exportador tiene que presionar muy fuerte para que todos los lomos de toro que enfrenta se los remuevan como la eficiencia en los puertos, demora en los distintos requerimientos con el sector público, este es el momento en el cual deben pedirlo”. Así, lo que se viene para el valor del dólar es que, si bien seguirá bajo los $500, no se permitirá que llegue a valores que generen daños graves a la economía. Un ejemplo que el Gobierno tiene presente el tema del tipo de cambio es el compromiso del titular de Hacienda, Felipe Larraín, quien hace unas semanas ya planteó su postura de aumentar el Gasto Fiscal en un porcentaje menor a la del año pasado, buscando evitar presiones inflacionarias que generen alzas de la Tasa de Interés de Política durante el 2011.

No obstante, es de interés saber qué medidas pueden tomar a título personal los empresarios perjudicados con es actual valor del dólar. Dentro de estas medidas están los instrumentos derivados de cobertura, que ofrecen protección ante la volatilidad cambiaria. ¿Cuáles son estos instrumentos y cómo se utilizan? En el próximo artículo se responderá esta interrogante.


Saludos y fuerza a todos.


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